原油:黑天鹅接踵而至 中国疫情或颠覆原油价格形态

原创 root  2020-02-03 13:50 

北京时间公历2020年1月31日凌晨3:30,世界卫生组织(WHO)宣布,新型冠状病毒疫情构成“国际的突发公共卫生事件”(PHEIC)。这标志着由中国武汉源发的新型冠状病毒疫情影响上升至一个新的高度。

世卫组织总干事谭德塞表示,世卫组织不推荐任何国家对中国采取旅行或贸易限制。并再次高度肯定了中方的防控措施。“虽然会有一些经济损失,但中国采取了超常规的有力措施,中国在很多方面为应对疫情提供了榜样。”

尽管言辞之间极尽委婉,但事已至此,再无侥幸。中国与境外的贸易及人员流通事实上已经、并将更多的受到疫情事件的干扰,而中国超常规的应对措施,毋庸置疑将对经济发展造成巨大损伤,这是必须要付出的代价。而疫情在亚洲及世界范围内的蔓延正在侵蚀全球经济复苏的信心,这种心态上的变化正直观的反馈至大宗商品市场波动上,而原油作为大宗商品之王与石化产业链的屏障首当其冲。受疫情扩散将抑制全球原油需求的预期影响,国际原油期货价格连续下跌,截至外盘时间1月30日,WTI期货收盘价格录得52.14美元/桶,创出自2019年8月7日以来的最低点;布伦特期货收盘价格录得58.29美元/桶,创出自2019年10月8日以来的最低点。

原油:黑天鹅接踵而至 中国疫情或颠覆原油价格形态 EIA数据预测 第1张

此次中国疫情直接影响国际原油价格无疑也为中国市场在世界能源版图上与日俱增的影响力提供了佐证。但从时间节点上看,本次疫情发生在中国经济增速下行期间,这令事情变得更加棘手。中国境内主动以及被动性的区域封锁以及大规模的停工歇业势必将对国民经济活动形成负面扰动,以季度甚至年度计的疫情影响周期将极大程度损伤中国经济,抑制中国的能源消费,中国原油需求恐将出现显著下降。从历史数据来看,中国春节及相近月份(中东至中国运输周期为30~40日)历来为原油进口操作的低谷期,而本次疫情的出现无疑将加深这一境况,

原油研究组判断中国2月原油进口量将出现较大幅度的滑坡。

原油:黑天鹅接踵而至 中国疫情或颠覆原油价格形态 EIA数据预测 第2张

中国新型冠状病毒疫情的发生并扩散,客观上打破了市场对于世界经济在2019年末段以来展现出来的乐观预期。自2019年Q4以来,美国经济表现强劲,欧元区核心经济体避免了衰退风险,随着中美经贸协议的签署世界贸易紧张局势进入缓和阶段,全球财政及货币宽松环境也令市场多头提振,但中国疫情的出现严重挫伤了这一乐观预期,而这也打破了由“供需+预期”共同构筑的原油价格支撑,原油期货再度显露出深度下行的可能性。

自2018年Q4起,因来自贸易环境的扰动增加,原油市场的波动性显著增强。中美贸易关系剑拔弩张,美国试图重写世界贸易规则,与亚太地区、欧元区以及美洲地区均出现贸易摩擦,尤其与中国之间旷日持久的关税大战长期扰动市场神经,多边主义面临前所未有的威胁,开始深刻影响世界经济发展前景,这也成为抑制油价的重要因素。在微观市场方面,中美贸易对抗背景下美国制裁中国油轮企业一度引发原油运价剧烈动荡。原油市场波动性加剧的另一个主要扰动因子为区域政治局势的不确定性以及地缘政治局势的紧张化。英国脱欧阻力重重、特朗普遭遇弹劾调查,中东地缘危机如剑在悬,霍尔木兹海峡区域不断经受恐袭及军事对抗,2019年三季度沙特核心设施遇袭酿造能源史上最大的断供危机,在短期内深刻影响世界原油及成品油资源流通,这都凸显了世界能源体系的共振性和脆弱性。

从油价运行曲线来看,自2018年末段以来,“上有顶、下有底”的通道型波动形态表现的较为明显,而这一形态背后体现的是供需基本面处于紧平衡状态的逻辑。产油国主动减产以对冲供应总量过剩风险,部分产油国受制裁和动乱影响出口量也大幅削减,但东区供应下降也加深了因原油品级差异导致的区域供需矛盾,这就需要优渥的贸易环境来推进套利流量互通,随着IMO2020期限临近以及全世界范围的炼油装置调整,部分更具性价比的原油品种受到青睐,低硫原油价格整体受到提振,不过高硫原油也因制裁或动乱供应削减,从而对实际售价形成了支撑,因此2019年原油价格底部在大部时间内保持了相对稳固。但目前来看,这一形态正在承受巨大冲击,中国新型冠状病毒疫情的扩散正在消解市场乐观预期,并事实上影响全球原油需求及贸易环境。

原油研究组认为此次疫情将影响2020年海上原油周转量的增长速度。在前期预期中,出于对新阶段的中美经贸协议的考量,判断中国自美国原油进口规模将出现显著扩张,而美国原油至中国运距远高于中东地区,这会推动海上原油周转量快速增长,但疫情发生或导致中国原油贸易收缩,损及原油周转量增速。

中国疫情的进一步发展将影响中国原油进口来源地的产销政策。尤其中东地区原油出口占据了中国原油进口总量的半壁江山(2019年该比重为48.5%),中国原油需求可预见性的下滑将迫使以沙特为代表的中东产油国从新审视世界原油供需平衡变化,极有可能推动维也纳减产联盟提前举行碰头会以采取更为积极的减产措施来应对油价下行。但

原油研究组判断,减产展期对于油市现状改善力度有限,从价差形态来看,国际油价将进一步下行,这将打破长期以来底部稳固的运行态势,WTI将沉降入50美元/桶下方,而布伦特油价或将进一步下挫至55美元/桶附近。

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