油比水贱贵的是仓储成本 低油价带来通缩担忧

原创 root  2020-04-24 14:12 

自今年以来,原油价格的急剧下跌也吸引了全球居民和机构基金的“入场券”。能源散装ETF基金的购买量显着增加,其中USO在美国最大的原油ETF基金中所占的份额自3月9日以来增加了近10倍。

尽管目前的油价低,但要获得投资收益并不容易。与股票投资不同,期货投资的回报需要与价格曲线进行比较,USO原油ETF价格的变化与历史上原油有效合约价格的变化不一致。

目前,市场普遍预计第二季度原油供需缺口较大,而第三季度和第四季度的需求可能会逐渐恢复,原油远期合约将大幅增加。截至4月22日,WTI原油合约6月为15.7美元/桶,12月为29.9美元/桶,这意味着年底前的油价上涨需要超过价格曲线的预期,即之后,涨幅超过90%,超过30美元/桶,因此期货投资者可以从多头中获利。在远期合约大幅增加的情况下,高额的转让成本和转让业务带来了很大的不确定性。

油比水便宜吗?昂贵的是存储成本。

美国时间4月20日,5月份WTI原油合约结算价为-37.63美元/桶,跌幅305.97%。自1983年3月WTI原油期货成立以来,这是原油期货价格首次出现负值。但是,远期合约和布伦特原油期货的价格并没有接近负值,而负油价则为负值。价格在某些地区是短期现象。由于合同可能只占总数的一部分,因此大多数原油基金的资产净值急剧下降,但并未显示负值。

除了新投资者受到攻击的技术因素外,第二季度供需之间的严重失衡以及当地原油储存能力的接近极限也构成了近几个月合同急剧下降的根本支撑。并不是说原油的当前价格不如水的当前价格高,而是因为原油存储的高成本导致了石油价格的下跌,尤其是近几个月的合同价格。

低油价带来通缩担忧,但油价调节机制对此起到了保护作用。

对于中国而言,以原油为代表的能源价格涉及工业生产的各个方面,而低油价很可能导致通缩预期上升。一般来说,从投入产出表和价格弹性两个方面来看,原油价格波动对PPI的影响弹性约为10%,对CPI弹性的影响仅为1%。然而,2016年,国家发改委设定了国内成品油价格机制法规的上限和下限,上限为每桶130美元,下限为每桶40美元。我们预计未来PPI仍将处于通货紧缩范围内,但随着近期油价的进一步下跌,国内能源价格并未降低。高频数据显示,PPI的降幅逐月收窄,油价控制机制为通缩范围形成了一定的保护。

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